COST OF CAPITAL

COST OF CAPITAL

(BIAYA PENGGUNAAN MODAL)

Cost of Capital;  untuk menentukan besarnya biaya yang secara riil harus ditanggung oleh perusahaan untuk memperoleh dana dari suatu sumber.

1.   Hutang Jangka Pendek :

Pada dasarnya hutang jangka pendek yang terdiri dari hutang perniagaan (trade accounts payable), hutang wesel dan kredit jangka pendek dari bank. Kalau kita gagal membayar tepat pada waktunya, kita kehilangan kesempatan untuk mendapatkan “cash discount”

Contoh : 1

Cash discount yang hilang selama setahun Rp 5.000,- dan hutang perniagaannya rata-rata Rp 50.000,- maka biaya perniagaan sebelum pajak :

Biaya Hutang =  Rp 5.000/Rp 50.000,- = 10%

Misalkan tingkat pajak perseroan (taxe rate) 40%, maka biaya hutang setelah pajak dapat dihitung sebagai berikut :

Biaya hutang setelah pajak =  0,10 x ( 1 – 0,40 ) = 0,10 x 0,60  =  0,06 = 6%

Contoh : 2

Perusahaan pinjam ke Bank sebesar Rp 1.000.000,-

Umur pinjaman 8 bulan, tingkat suku bunga 2 % per bulan

Aktiva yang dijaminkan pinjaman harus diasuransikan selama umur kredit dengan premi Rp 50.000,-, tingkat pajak 50%

Perhitungan Biaya Hutang (Pinjaman) :

Pinjaman Nominal …………………………………………………… Rp 1.000.000,-

Biaya : a. Beban Bunga  …… Rp 1.000.000 x 2% x 8 = Rp 160.000,-

                   b. Premi asuransi …………. ………………   = Rp   50.000,-

                                                               Jumlah Biaya ……………….        Rp 210.000,-(-)

Pinjaman yang diterima sesungguhnya ………………………………  Rp    790.000,-

Biaya Hutang Bank  =  Rp 210.000 ( : )  Rp 790.000,- =  0,2658 = 26,58 % / tahun

Jadi Biaya Hutang per bulan  = .0,2658 / 8 bln = 0,0332 = 3,32%/bulan.

2.   Hutang Jangka Panjang (Obligasi ):

Surat tanda pengakuan hutang perusahaan kepada investor, degan tingkat suku bunga tetap, pada periode tertentu.

Contoh : 3

Perusahaan  akan mengeluarkan obligasi dengan harga nominal per lembar Rp 10.000,- umur 10 tahun. Hasil penjualan obligasi neto yang diterima sebesar Rp 9.700,-, bunga atau coupon obligasi per tahunnya 4%, tingkat pajak 40%.

Biaya obligasi, sbb :

1. Dana rata-rata yang tersedia yang akan digunakan selama 10 tahun adalah sebesar

= Rp 9.700,- + Rp 10.000,- / 2 = Rp 9.850,-

2. Beban :

            Beban bunga per tahun Rp 10.000,- x 4% ……………………..  Rp 400,-

      Biaya Extra (selisih) Rp 10.000,- - Rp 9.700,- =  Rp 300/10 th = Rp   30,-(+)

                                                                 Jumlah ………………… = Rp 430,-

3. Biaya Obligasi sebelum pajak ;

      = Rp 430,- / Rp 9.850,- = 4,36%

                       ATAU

 P₀ – P₁

             C +                                                     

                           n                  

                            P₁ + P₀                   

                             

                          2

                          10.000 – 9.700

             400 +                                          400 + 30              430             

                                 10                   =                        =                     =   4,36%

                               9.700 + 10.000                9.850                9.850

                             

                                  2

4. Biaya obligasi setelah pajak :

      = 4,36 % (1 – 0,40)  =  2,62%

                    ATAU

Biaya Obligasi dengan Present Value ( P.V.) : Interpolasi :

Tingkat bunga 4% :

Bunga tahunan selama 10 tahun ……………… = Rp 400 x 8,11 *          = Rp   3.244,-

Pembayaran pinjaman pokok pada akhir –

Tahun ke 10  ……………………………… = Rp 10.000 x 0,67556 **   = Rp   6.756,-

                                                                             P.V. ……………..         = Rp 10.000,-

Tingkat bunga 6% :

Bunga tahunan selama 10 tahun ………………  = Rp 400 x 7,36009       = Rp   2.944,-

Pembayaran pinjaman pokok akhir –

Tahun ke 10  …………………………………  = Rp 10.000,- x  0,55839 = Rp   5.584,-

                                                                         P.V. ……………………..  = Rp  8.528,-

                      Selisih Bunga             Selisih PV                   SelisihPV dari outplow

                                                                                                     dengan inflow

                              4%                      Rp 10.000,-                          Rp 10.000,-

                              6%                      Rp   8.528,-                          Rp   9.700,-

Selisih                   2%                      Rp   1.472,-                          Rp      300,-

                 300/1.472  x 2% = 0,4%

                  r = 4% + 0,4% = 4,4%

                 Biaya Obligasi sebelum pajak  = 4,4%

                 Biaya Obligasi setelah pajak    = 4,4% ( 1 – 0,40 ) = 2,64%

Catatan : (tanda negatif abaikan)

•  * [1/(1+0,04)¹⁰  – 1] / 0,04  =  8,11 = Present Value Annuity

• * * 1/ (1 + 0,04)  ¹⁰  =  0,67556 = Present Value

3.   Biaya Saham Preferen.

Biaya saham preferen (cost of preferred stock) = Dividen per lember saham preferen (D_p) dibagi harga neto (net price) penjualan per lembar saham preferen baru ( P_n )

                                                           D_p

              Biaya saham preferen =

                                                            P_n

Contoh : 4

Suatu Perusahaan mengeluarkan saham preferen baru dengan nilai nominal Rp 10.000,- per lembar saham dengan dividen sebesar Rp 600,-. Hasil Penjualan neto yang diterima dari saham preferen tersebut sebesar Rp 9.000,-

                                                 Rp 600,-

Biaya Saham Preferen =                              =   6,66%  (sudah termasuk pajak.)

                                                Rp 9.000,-

4.   Biaya Laba yang Ditahan (Cost of Retained Earning)

Besarnya biaya laba ditahan (cost of retained earning) adalah sebesar tingkat pendapataan investasi (rate of return) dalam saham yang diharapkan diterima oleh investor, atau dengan kata lain biayanya dianggap sama dengan biaya penggunaan dana yang berasal daari saham biasa.

Contoh :5

Suatu perusahaan mendapatkan keuntungan sebesar Rp 400,- per lembar saham dan dibayarkan sebagai dividen sebesar Rp 200,- . Hasil penjualan saham sebesar Rp 4.000 per lembar saham. Keuntungan dividen dan harga saham mempunyai pertumbuhan (rate of growth) sebesar 5% setahunnya, dan tingkat pertumbuhan ini diharapkan akan berlangsung terus. Tingkat pendapatan investasi yang diharapkan dalam saham sebagai berikut :

                    Dividen

            =                           + Tingkat pertumbuhan yang diharapkan

                   Harga jual

                   Rp 200

            =                        + 5%  =  5% + 5%  =  10% (sudah termasuk pajak)

                   Rp 4.000,-

5.   Biaya Emisi Saham Biasa baru (cost of new common stock)

Adalah lebih tinggi daripada biaya penggunaan dana yang berasal dari laba yang ditahan (cost of retained earning) karena dalam emisi saham baru dibebani biaya emisi (flotation/floating cost).

Biaya  emisi saham baru (cost of new common stock) =

Tingkat pendapatn investasi (rate of return)

     yang diharapkan dari saham biasa

1 - persentase biaya emisi dihitung dari

                 harga jual (sebelum dikurangi biaya emisi)

Contoh : 6

Perusahaan akan mengadakan emisi saham biasa baru dengan harga jual per lembar Rp 4.000,-

Biaya emisi (floating cost) per lembarnya sebesar Rp 400,- sehingga hasil penjualan neto yang diterima sebesar Rp 3.600,- per lembar.

Rate of Return atau tingkat pendapatan investasi yang diharapkan dari saham biasa baru sebesar 10%

                                                              Rp 400,-

Biaya emisi saham biasa baru =                           = 10%

                                                               Rp 4.000,-

                                                       0,10

      Biaya saham biasa baru =                      =   11,10%  (sudah termasuk pajak)

                                                    1 – 0,10

6.     Biaya Penggunaan Modal Secara Keseluruhan

(Over-all Cost of Capital/Average Cost of Capital/Combined Cost of Capital)

Atau Weighted Cost of Capital.

Contoh : 7

Perusahaan mempunyai struktur modal (Dalam Ribuan) sebagai berikut :

Komponen                              Jumlah Modal            Proporsi/Ratio           Biaya

Hutang Jangka Panjang          Rp  60.000,-                0.30                             6%(sbl pajak)

Saham Preferen                      Rp  10.000,-                0,05                             7%

Modal Sendiri                                     Rp 130.00,-                 0,65                             10%

Jumlah                                    Rp 200.000,-               100%

Catatan : Pajak perseroan 50%

Jadi Biaya Hutang Setelah Pajak = 0,06 x (1-050) = 0,30

Perhitungan Weighted Cost of Capital.

Komponen                              Jumlah Modal            Biaya              Jumlah Biaya

(1)                                           (2)                               (3)                   (4=2x3)

Hutang Jangka Panjang          Rp   60.000,-               0,03                 Rp  1.800,-

Saham Preferen                      Rp   10.000,-               0,07                 Rp     700,-

Modal Sendiri                                     Rp 130.000,-               0,10                 Rp 13.000,-

Jumlah                                    Rp 200.000,-                                       Rp 15.500,-    

                                                                                                                

Weighted Cost of Capital. = Rp 15.500,- / Rp 200.000,- = 7,75%

Atau dengan perhitungan :

Komponen                              Proporsi/Ratio           Biaya              Hasil

(1)                                           (2)                               (3)                   (4=2x3)

Hutang Jangka Panjang          0.30                             3%                   0,0090

Saham Preferen                      0,05                             7%                   0,0035

Modal Sendiri                                     0,65                             10%                 0,0650

Jumlah                                    100%                                                  0,0775

Weighted Cost of Capital = 0,0775 = 7,75%

Contoh : 8

PT ABG mempunyai nerara bagian Passiva sebagai berikut :

Komponen                        Nilai                            Proporsi          Biaya

Hutang Dagang                 Rp   200.000,-

Hutang Tagih                    Rp   200.000,-

Hutang Lancar lainnya     Rp     60.000,- (+)

Jumlah Hutang Lancar     Rp   460.000,-            

Hutang Jangka Panjang    Rp   320.000,-             22%                 6%(sblm pajak)

Saham Preferrent              Rp     14.000,-             1%                   6%

Saham Biasa                     Rp 1.120.000,-(+)       77%                 10%

Rp 1.454.000,-(+)       100%

Jumlah Ht.&Modal          Rp 1.914.000,-

Tingkat pajak = 50%

Biaya Hutang setelah pajak = 6% (1-0,50) = 3%

Perhitungan Weighted Cost of Capital.

Komponen                              Proporsi/Ratio           Biaya              Hasil

(1)                                           (2)                               (3)                   (4=2x3)

Hutang Jangka Panjang          0.22                             3%                   0,0066

Saham Preferen                      0,01                             6%                   0,0006

Modal Sendiri                                     0,77                             10%                 0,0770

Jumlah                                    100%                                                  0,0842

Biaya modal rata-rata = 8,42%

Dalam perhitungan biaya modal keseluruhan atau biaya modal rata-rata, komponen hutang jangka pendek tidak dimasukkan, karena perhitungan biaya modal rata-rata digunakan terutama untuk mengambil keputusan mengenai investasi jangka panjang, seharusnya dibiayai dengan dana jangka panjang atau dana permanent.

Jika PT ABG memperoleh laba bersih Rp 600.000,- dan dibayarkan sebagai dividen sebesar Rp 200.000,- dan ditahan sebesar Rp 400.000,-. Untuk mempertahankan “weigted cost of capital” sebesar 8,42% kita harus mempertahankan perimbangan (proporsi/ratio) modalnya. Laba ditahan adalah merupakan komponen modal sendiri jika digunakan perusahaan, komposisi modal sendiri harus dijaga tetap sebesar 77% dari total modal, besar dana baru keseluruhan yang diperlukan (22% : 1% : 77%) adalah sebesar :

Rp 400.000,-/0,77 = Rp 519.480,- dibulatkan Rp 519.000,-

Dengan mempertahankan biaya modal rata-rat tertimbang sebesar 8,42%, Komposisi harus terdiri dari  :

Hutang (22%)             ……………    Rp 519.000 x 22%      = Rp 114.000,-

Saham Preferen (1%) …….   Rp 519.000 x 1%        = Rp     5.000,-

Modal Sendiri (77%) …….   Rp 519.000 x 77%      = Rp 400.000,-

Jumlah ……………………………………   = Rp 519.000,-

Perhitungan Weighted Cost of Capital.

Komponen                              Jumlah Modal            Biaya              Jumlah Biaya

(1)                                           (2)                               (3)                   (4=2x3)

Hutang Jangka Panjang          Rp  114.000,-              0,03                 Rp  3.420,-

Saham Preferen                      Rp      5.000,-              0,06                 Rp     300,-

Modal Sendiri                                     Rp  400.000,-              0,10                 Rp 40.000,-

Jumlah                                    Rp 519.000,-                                       Rp 43.720,-    

                                                                                                                

Weighted Cost of Capital. = Rp 43.720,- / Rp 519.00,- = 8,42%

Misalkan perusahaan tersebut membutuhkan tambahan dana lagi sebear Rp 100.000,- Untuk mempertahankan struktur modal optimumnya maka kebutuhan tersebut harus dipenuhi dengan modal sendiri sebesar Rp 77.000,- (77%), saham preferen Rp 1.000,- (1%) dan Hutang jangka panjang Rp 22.000,- (22%)

Biaya saham preferen tetap 6%, biaya hutang 3%, biaya saham biasa baru adalah lebih besar daripada biaya saham biasa atau laba yang ditahan, karena adanya biaya emisi. Misalkan biaya emisi sebesar 10%. Biaya saham biasa sebagaimana ditentukan dalam contoh : 8, adalah sebesar 10%.

Dengan demikian maka biaya saham biasa baru (cost of new common stock) adalah sebesar :

10%/1-0,10 = 11,1%

Berdasarkan biaya saham baru ini maka besarnya biaya modal rata-rata dari tambahan modal tersebut (marginal cost of capital) dapat ditentulan sebagai berikut :

Komponen                              Jumlah Modal            Biaya              Jumlah Biaya

(1)                                           (2)                               (3)                   (4=2x3)

Hutang Jangka Panjang          Rp   22.000,-               0,03                 Rp    660,-

Saham Preferen                      Rp     1.000,-               0,06                 Rp       60,-

Modal Sendiri                                     Rp   77.000,-               0,111               Rp  8.547,-

Jumlah                                    Rp 100.000,-                                       Rp  9.267,-     

Weighted Cost of Capital. = Rp 9.267,- / Rp 100.000 = 9,30%

7.     Biaya Penggunaan Dana yang berasal dari Depresiasi :

Besarnya biaya penggunaan dana yang berasal dari depresiasi (cost of depreciation)

adalah sama besarnya dengan biaya modal rata-rata sebelum menggunakan dana yang berasal dari emisi saham baru. Oleh karena biaya penggunaan dana yang berasal dari depresiasi ini sama besarnya dengan biaya modal rata-rata, maka biaya dana depresiasi itu tidak diikutkan dalam perhitungan biaya modal rata-rata.